2019年10月17日 星期四

【理財周刊999期封面故事】FED新購債計畫再撒錢 資金行情升火


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 封面故事 營收雙率雙升成長股出列
 
台灣升級
文.洪寶山

台灣喊產業升級這麼多年了,到底遇到什麼問題?

日前《富比士》公布全球百大數位公司榜單,讓我又更警覺到這問題的嚴重性。在富比士公布的百大數位公司中,前三名為蘋果、微軟、三星,其後分別為Alphabet、AT&T、亞馬遜、Verizon、中國移動、迪士尼與Facebook。台灣則有台積電與鴻海兩家企業上榜,排行第二十與二十五名。《富比士》表示,數位技術的快速發展,正衝擊全球各大經濟領域,其中零售、媒體、旅遊與支付是影響最值得關注的行業。

時代在轉變,產業趨勢也隨之變化,但台灣產業轉型與升級一直未能成功,現在也許就是一個好的機會,危機就是轉機。在美中兩強爭霸情勢下,忽而達成共識,忽而又有人反悔,似乎應該接受這就是現在的常態了。這段時間觀察下來,這樣的局勢對台灣反倒是一個契機。

來看看台股的表現,十月十五日氣勢如虹,收在一一一一一點,隔天十六日在台積電帶動下,早盤也以一一一六六開出,最高到一一一八○點,台積電更以二九八元再創新高,市值也增加到七.七二兆元。股市是經濟的櫥窗,台股的好表現,也讓人對台灣的經濟前景有了比較樂觀的期待。

經濟部投資處處長張銘斌表示,美中貿易戰再次升級,儘管對於全球經濟是個重要的不確定性風險,台灣若因應得宜,可化危機為轉機。經濟部長沈榮津也認為美中貿易戰給了台灣一個機會,台商回流熱烈,預期今、明兩年可望落實投資四千億元,將台灣推向「高階製造中心」地位。最重要的是,這波台商回流一定要往高階製造發展,若還是重操舊業,未來也會活不下去,產業升級是非做不可的事。

為了協助受到美中貿易戰影響的台商,政府力推「歡迎台商回台投資方案」,截至目前已有一一八家廠商響應台商回台2.0方案,張銘斌預估今年底前台商回台投資金額可望上看七千至八千億元,用這些資金活水來帶動產業升級是有機會的。

加上在政府的配套措施下,中小企業從自動化往數位化發展,大企業則要從數位化往智慧化發展,企業回台勢必往高階製造發展,「台灣會重新被定位為全球高階製造中心」。至此,就能夠擺脫代工宿命,告別毛三到四的日子。

我認為這就是台灣產業轉型、升級的絕佳機會!

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營收雙率雙升成長股出列

資金行情推升台股強勢突破「萬一」心理關卡,前三季業績亮麗、有基本面支撐的股漲有理,惟台股總市值與GDP之比值逼近歷史高點,作多指數期貨的投資人須嚴控風險。

文.馮泉富

名稱不重要,市場要的是實質的寬鬆行動,且於前一周也滿願了。近期只要是關於總經基本面的數據,不論是國內外,沒一個是好看的。但是也因為多項數據的不佳,促成了FED的貨幣寬鬆政策,這也是我們連續數周提及的「共生效應」,只要景氣趨緩的速度不要過快,充沛的資金就容易作怪。

不是QE…不,是QE!

不論FED主席鮑爾如何解釋這不是重啟量化寬鬆(QE)政策,已經不重要,重點在於其將用銀彈注入貨幣市場,增加流動性。FED宣布從十月中旬起將啟動每月六百億美元購債計畫(標的鎖定在五週至五十二週國庫券期別),以增強對作為貨幣政策指導工具的基準利率之控制,其購債時間將持續到明年第二季,且將繼續透過隔夜和定期回購操作,這項舉動將維持到明年一月,其中定期回購每周兩次、每次發行額約三五○億美元,隔夜回購操作則每天進行,每次操作發行額約七五○億美元,以徹底撲滅九月貨幣市場出現流動性緊縮的情況。

首先看到的效果就是長短天期公債殖利率不再倒掛,影響金融體系貸放意願的憂慮可以解除。第二,美元轉弱,降低全球新興市場流動性壓力。第三,滿足市場的期待性,提升了一部分資金的風險偏好,有利於股市。

由於市場預估FED每個月能從貨幣市場買到之票據金額,大約只有二五○億美元,如果FED每個月想買的量要更多,將不得不尋求其他天期之債券,例如兩年期或三年期公債。其效應是,就算十月三十日沒降息,市場實質利率其實已有被壓低的效果。

不過,這裡要提醒投資人的是,今日貨幣寬鬆的局面是建立在「景氣趨緩」的共生基礎。因此,不能完全忽略基本面虛弱的事實,不論美股還是台股,單憑資金面短期推升指數,問題也許不大,但是重點在於能維持高檔的時間有多長,時間夠長才能有資金外溢效果,個別族群才有輪漲機會。如果只是曇花一現,意義不大。

因此,現階段操作指數的投資人,宜關注外資與匯率的動向。操作個股則應留意營收的變動方向,尤其是上下游的連動是否偏離常軌,交叉比對法人之進出,相對比較能避開風險。

中美正式協議並非沒有變數

除了美國FED重啟購債的重磅利多以外,中、美談判在市場無所期待下也出現轉機。第十三輪貿易談判,雙方表示達成部分初步的協議,協議的具體內容預計將在未來五週內完成。

中國承諾購買四百億至五百億美元之美國農產品,且中國證監會亦宣布,二○二○年將取消期貨公司、基金管理公司、證券公司的外資持股比例限制。美國則暫緩十月十五日對中國進口二五○○億美元商品之關稅由二五%提高至三十%措施,接著美國財政部長努欽表示與中國人民銀行行長易綱進行良好對話,若美中簽妥初步協議,考慮將中國從匯率操縱國名單中除名。市場對中、美爭端將加速拖累全球經濟之憂慮降低,這也是日前全球主要股市大漲的原因之一。

事實上,美國經濟數據每況愈下,已開始傳導至就業市場,美國九月非農新增就業人口十三.六萬人,不如市場預期十四.五萬人,九月平均時薪月增○%,年增二.九%,皆不如前期值及市場預期值;另細項部分,生產業及服務業薪資增速皆下滑。

在此當下,如果中、美爭端持續惡化,十分有可能成為壓垮美國景氣的那一根稻草,川普急於達成協議的壓力可想而知。因此,川普表示可能將在十一月十六∼十七日智利聖地牙哥召開的亞太經合會(APEC)中與中國國家主席習近平會面。中國大陸方面,九月份出口年減三.二%,為近七個月最大降幅,衰退幅度較八月擴大二.二個百分點。

顯然,雖目前可望簽署第一階段貿易協議,但出現協議的主要原因是源自美中各有其經濟壓力,中美核心的矛盾問題仍未真正解決,諸如技術轉移、政府補貼、結構性改革等,皆是雙方難以退讓的議題,且十二月十五日針對約一六○○億美元中國商品實施的一五%關稅措施是否暫緩,川普並未鬆口,而習近平是否願意在美方僅是暫緩,而非取消關稅的前提下與美國簽署協議,這也為中美能否正式簽署協議埋下隱憂。

由於台灣經濟對外貿易依賴度超過六成,且出口比重最高地區為中國大陸。因此,當大陸進口額年增率也加速衰退時,台灣出口貿易很難獨善其身。根據財政部新公布的台灣九月進出口統計,金額為二八一億美元,較去年同期衰退四.六%,累計今年第三季出口值為八五○.三億美元,較去年同期下滑○.八%。

台股總市值與GDP比值 逼近歷史高點

其中對美國出口增幅由前期的二三.二%減少為八.六%,對大陸出口由前期之成長一.○%降為年減五.五%,增速下降十分陡峭,顯示提前拉貨的推測已獲證實,後續旺季不旺的階段值得擔憂。

展望十月出口成長率,統計處表示,去年十月為高基期二九四.二億美元,是歷年單月第三高,在短期內原物料價格仍低迷情況下,十月應為負成長態勢,預估為年減二%∼年減三.五%,二○一九年全年出口負成長應成定局。

這對今年GDP數據不利,可能進而影響加權指數的發展空間,若以巴菲特指標觀察,「台股總市值/GDP」之比值為一八三.六一,開始逼近歷史高點,在沒有基本面支撐情形下,作多指數期貨的投資人必須嚴控風險。

精選營收雙率雙升及營益率表現佳個股

除了台灣出口額衰退以外,台股九月合併營收也表現不佳,上市櫃公司整體九月營收為三.二兆元,雖然因為是傳統旺季,月增率達八.四二%,但年增率為衰退一.○二%,中斷二○一六年九月以來年增率正成長態勢,連帶第三季合併營收年衰退三.一八%,九月合併營收創新高家數為七十六家,也比去年同期九十一家少。

因此,現階段選股策略條件當然得更為嚴謹,除了營收月增率與年增率能雙率雙升,最好搭配營益率來篩選,營益率能逐季上升更好。

例如矽創(8016),原主力產品為小尺寸LCD驅動IC,第二季產品比重為:Mobile DDI 四○%、Industrial &Automotive DDI 二十%、Sensor 三五%、SoC 為五%。矽創持股五○.四%的昇佳,在智慧手機的狹縫與屏幕下的感測器以及環境光感測器,市佔率僅此於歐洲領導廠商AMSAMS,其近接感測器與環境光感測器已經打入全球Android 手機的四大品牌,隨著整合RGB 的第三代P-Sensors開始放量出貨,也將配合客戶後鏡頭調整色差的RGB感測器需求,以及三軸G-Sensors,甚至未來的六軸產品等方向進行開發並出貨。

相較於旗艦智慧手機使用超過十顆的感測器,該公司的感測器未來有極大的成長潛力。法人預估矽創二○二○年營收約一五八億元,年成長約一五%,其中主要成長動能來自感測器產品線,預估感測器營收將成長三五%,佔營收比重攀升至四一%。小尺寸驅動IC包含手機用、工控、車用等合計營收預估將成長五%。

預估二○一九年年的EPS約為十.五五元,二○二○年EPS約為十三.○六元,以成長動能及IC族群的本益比來觀察,還有上調空間,值得投資人長線追蹤。

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